编译：马萨卡
尽管我们经历了两次BTC减半，但在“第三次减半对价格的影响”问题上仍然存在较大分歧。
在这场争论中，很多人都觉得“两次减半的经验不足以建立一个可靠的模型”，而且自从上次减半以来，市场形势已经发生了结构性变化——可以说，这次减半与之前的减半完全不同。它曾经是。
减半即将到来。 为了帮助投资者更好地了解减半，了解减半带来的影响，我们梳理了5种关于减半的主流猜测，并在下面一一分析其可能性。
观点一：减半将导致矿工陷入死亡螺旋
这种观点既常见又古老（比特币的每个时期）。 其主要论点是：挖矿奖励大幅减少——挖矿变得无利可图——矿场关闭挖矿设备，然后算力急剧下降导致挖矿时间增加，挖一个区块可能需要几个小时。 几小时、几天、几个月。
随着出块时间越来越慢，整个系统的效率越来越低，给币价带来下行压力，进一步降低挖矿收益。 这样的恶性循环一直持续到整个系统崩溃、价格归零为止。
理论上来说，这种情况是不容忽视的。 如果采矿奖励突然大幅下降（没有恢复的希望），以至于矿工必须立即关闭采矿设备，那么在下一次难度调整之前，区块生产可能会缓慢得难以忍受。
但现实并不像我们想象的那样发展。 我们经历过两次减半，多次跌幅超过80%，可以肯定上述情况永远不会发生。
主要原因是关闭大型矿场并不像拔掉插座那么简单。 在当今一个小国大小的采矿业中，关闭整个网络的后勤工作可能需要数周甚至数月的时间，即使每个矿工都相信比特币未来的购买力是不可挽回的。
许多大型矿山都会与水电部门签订承购协议，这样矿山就不能简单地违反原来约定的电量，许多矿山因此被迫继续运营，直到拖欠账单（通常是按月支付）。
正是因为这些机制，即使比特币价格大幅下跌或者减半开始，我们也只会在几周内看到挖矿难度相对温和的下降。
如果比特币价格不大幅飙升，本次减半后挖矿难度可能会降低，但矿工不可能陷入死亡螺旋。
观点二：减半后供需变化迫使币价上涨
很多币圈人士都熟悉PlanB的S2F模型，这是一个计算比特币价格增长空间的模型。 核心理念是“资产越稀有，价值越高”。 （注：模型详细介绍请参考块印象之前的文章）
该指标本身是通货膨胀的倒数——某种商品的当前库存除以其年产量。 例如，如果有一种商品库存为1000吨，年产量为20吨，那么它的S2F比率为1000/20=50。 相反，我们可以说它的通货膨胀率为 20/1000 = 1/50 = 0.02，即 2%。 在商品行业，尤其是贵金属行业，已经使用了S2F测量方法。
在S2F价格模型中，我们可以看到比特币价格与S2F的相关性超过95%。 到目前为止，这个模型还没有被证伪。 该模型显示，到 2021 年，比特币价格必须至少达到 10 万美元，否则该模型将失败。
虽然供应减少可能对比特币产生积极影响，但这并不意味着仅供应减少就足以对货币价格产生重大影响。 该模型可能是正确的，但我们目前仍持怀疑态度。
观点三：因谣言而买入的投资者将因消息而卖出
这一假设声称，由于前段时间围绕减半的乐观情绪，当前的代币价格已经包含了大量的投机需求。 这就像股票市场上的收购或合并传闻一样。
许多交易者都是“根据谣言买入，根据消息卖出”——试图在事件发生之前预测散户投资者的情绪，然后在事件发生时根据散户需求/供给进行买入/卖出。
有一种说法认为，莱特币减半是一个先例。 2019 年 8 月 5 日减半后不久，莱特币经历了大规模抛售，在接下来的四个月里几乎损失了减半前价格的一半。
不过，这种分析有一个明显的问题，莱特币与比特币有很强的相关性，而比特币在同一时期也经历了大幅抛售，这种抛售不能仅用莱特币减半来合理解释。
这种猜测很难分析，因为它需要大量的第一手信息，而且很少有人与他人分享他们购买或出售的原因。 我们认为，减半确实带来了一些投机需求，但将这种需求转化为供给本身不太可能导致价格大幅下跌。
但如果将其与下一个场景结合起来，减半期间比特币的价格确实可能会面临一些下行压力。
观点四：矿工抛售，价格下跌
当比特币价格高于矿工的ROI（投资回报率）盈亏平衡点时，矿工不必首先出售新开采的比特币。 这可能会让比特币在价格上涨期间进入价格上涨的正反馈循环。
当比特币价格低于矿工的投资回报率盈亏平衡点时，情况恰恰相反。 此时，矿工不仅被迫继续出售所有开采的 BTC，还可能被迫使用过去存储的 BTC——在持续出售的基础上增加额外的抛售压力。
如果比特币价格意外下跌，这种影响可能会更加明显，就像我们在 2020 年 3 月市场低迷期间看到的那样。然而，我们都提前知道减半的消息。 虽然从矿工的角度来看，价格下跌 50% 和供应量减半的机制实际上是一样的，但提前了解事件至少让矿工有机会提前更有效地做事。 做好准备。
这两种情况还有一个很大的区别，那就是价格下跌不会减少比特币的产量，因此不会对矿工的持续抛售产生任何缓解作用。 另一方面，即使矿商不得不动用过去的储备，减半也会使新增产量减少 50%，从而大大缓解持续的抛售压力。
这引出了我们的下一点。
观点五：减半不会改变
当人们说减半不重要时，他们的意思是，从比特币价格或比特币技术角度来看，减半不会导致任何价格异常。 从价格上来说，比特币每日波动1%-5%是正常的，任何在这个范围内的波动都很难被视为减半的影响。
因此我们可以认为，减半不太可能立即引起价格大幅波动，任何影响整体供需平衡的变化都需要足够长的时间才能显现出来。
由于矿商出售过去的比特币储备以弥补潜在的收入损失，价格可能会面临短期下行压力，但这种压力将比我们在价格大幅下跌期间观察到的更加稳定和平衡。 如上所述，与货币减半不同，比特币减半是提前已知的，这为矿工提供了充足的机会以更有效的方式与市场互动，避免意外和恐慌。
可以预计，减半后的几个月里，矿工要么升级设备，要么被淘汰。 从中长期来看，这种供应变化会对比特币的价格产生积极影响。
最可能的结果
中长期来看，减半将对供给端产生积极影响。 在币价下跌和矿商淘汰的双重影响下，减半将加速低成本矿商的再投资周期。
如果减半发生而货币价格没有大幅上涨，那么除了少数电价极低的矿商之外，所有矿商都将面临过时的上一代挖矿设备。 随着最后一批矿工在未来一年左右升级到最新设备，采矿业的整体成本将大幅下降，使得矿工可以出售更少的比特币来弥补成本。
在“新增市场供应量减少50%”和“新增可售比特币减少50%”的结合下，矿工带来的市场抛售压力将大大减轻。 再加上全球宏观经济的助力，越来越多的资金被动流入比特币等投资产品，这一切都将为比特币的中长期价格带来一场完美风暴。
